券商板块延续涨势估值仍处低位

6月23日，A股三大股指全线低开低走，证券板块却延续此前涨势，逆势走出独立行情。中证全指证券公司指数盘中一度大涨2.9%，随后有所回落，截至收盘涨0.38%。成分股方面，长江证券涨停，华安证券、天风证券、中信建投等多只股票同步上涨。回顾6月22日，证券公司指数更大涨超7%，创下自2024年12月以来的最大单日涨幅。有业内人士指出，券商股上涨受政策红利集中释放、资金面与估值共振、基本面改善等多重因素驱动。

6月23日，A股三大股指全线低开，截至下午收盘，上证指数跌1.37%，深证成指跌3.17%，创业板指跌3.84%。全市场成交额34660亿元，较上日缩量2960亿元。

值得注意的是，在A股整体走低的背景下，证券板块逆势走出独立行情。截至6月23日收盘，证券公司指数上涨0.38%，长江证券涨停，华安证券、天风证券、中信建投分别上涨9.87%、6.51%、5.18%。包含上述个股在内，共有28只券商股实现上涨。全天成交额接近1000亿元。若回顾6月22日，证券公司指数更大涨7.41%，创下2024年12月以来最大单日涨幅，当日，中信建投、广发证券、长江证券、财通证券4只个股涨停。

对于此次证券板块逆势大涨，多份研报佐证了多重利好共振的判断。政策方面，中信建投研报表示，本届陆家嘴论坛对非银行业呈“资本市场做增量、金融监管优格局、流动性防风险”三维积极影响。证券行业受益最为直接:科创板第五套标准扩围至AI大模型，叠加衍生品开放与跨境业务创新，投行与FICC增量空间明确。

根据此前上交所修订的首次公开发行证券发行与承销业务实施细则，明确科创板试行保荐人相关子公司跟投制度，规定跟投比例为2%—5%，锁定期为24个月。长期绑定券商与二级市场投资者的利益，进一步强化市场对于科创板跟投收益增厚业绩的预期，也成为刺激证券板块投资者情绪的重要加分项。

基本面上看，上市券商盈利数据持续回暖，高增长确实具备扎实数据支撑。据Wind数据，申万行业分类下的50家A股上市券商全部披露一季度业绩报告，合计实现营业总收入1634.43亿元，同比增长31.07%；实现归母净利润656.24亿元，同比增长17.43%。

估值方面，国金证券近日发布的非银金融行业研报指出，券商股东的回购行为彰显对业绩增长与长期发展的信心，当前证券板块处于价值洼地，PB、PE(市盈率)估值分别为1.13x、15x，分别位于十年7%、3%的低位，安全垫较厚，配置性价比高，预计二季度板块利润维持高增，支撑估值修复。

南开大学金融学院院长田利辉也表示，近期券商上涨受多重因素驱动。一是政策红利集中释放，如并购重组预期强化头部券商估值等；二是资金面与估值共振，险资加仓、公募被动增配叠加板块PB处于历史低位；三是基本面改善，交易活跃度提升与投行业务扩容验证业绩。最关键因素为政策催化，尤其是行业集中度提升预期重塑市场对券商长期成长性的认知，形成“政策—资金—业绩”的共振逻辑。

而随着政策支持，基本面持续向好，低估值叠加业绩高增形成较强吸引力，增量资金布局意愿有望持续提升。

结合年内的市场环境以及各项监管政策，田利辉认为，券商各业务线的增量贡献有望集中在三大领域:一是投行业务，注册制深化与科创板改革带动IPO及再融资需求；二是资管业务，高股息策略与类债属性吸引险资等长期资金配置；三是创新业务，如衍生品做市与场外期权，受益于机构客户需求升级与监管对服务实体经济的引导。

而针对市场普遍关心的行情延续性、跟投收益与潜在扰动因素，田利辉认为，对比此前券商阶段性的上涨行情，本轮券商上涨的持续性相对更强，一方面是政策红利具备延续性，并购重组与交易机制优化逐步落地；另一方面是基本面有中报预增验证，增量资金逻辑未变。“当前跟投收益空间仍存，但需注意节奏，短期累计涨幅较大或引发技术性调整。”田利辉直言。

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