利率下行时如何做大类资产配置?

随着美联储降息预期的不断加大,新一轮全球货币宽松的预期逐渐被金融市场关注,主要发达市场和中国利率联袂下行的概率进一步提升。在利率下行周期,居民的大类资产配置将发生哪些改变?

利率持续下行,如何影响大类资产?

利率下行往往是债牛的因,股票牛市的助攻,但对大宗商品往往是逆风而来的浪。根据wind数据统计,在中国市场10年期国债利率下行阶段,中债综合全价指数的年收益往往走向周期性上行阶段;相反,南华工业品指数的年收益则往往同步进入下行期。原因或许在于,在利率下行阶段,往往经济增长处于衰退或者复苏阶段,在美林的投资时钟中,相对利好股票,而利空大宗商品。

美国利率下行期间,居民提升了基金的配置比例

根据世界经合组织的数据,1995-2012美国利率下行阶段,美国家庭持续提升了投资基金占比;2012年进入低利率波动时代,美国居民则显著增加了股权的投资占比;在2007-2012利率显著下行阶段,则显著提升了债券的投资占比,但2012年进入低利率之后美国家庭对于债券的配置比例则持续下行。

德国利率下行期间,居民资产配置结构没有显著变化

德国家庭尤为重视对存款和现金的配置,长期以来占比一直高达35%以上;随着利率大幅下行,存款与现金的持有比例则上升一个台阶;第二大资产配置的核心在于寿险和年金、以及养老金的投资占比,长期比较稳定,与利率走势相关性低;德国居民尤其不喜欢债券类资产,利率下行则占比有所下行。

日本利率下行早期买债券,下行后期买股权

日本10年国债利率年度均值由1990年的6.87%,震荡下行至2016年的-0.05%后进入持续的低利率与负利率区间;根据日本国家资产负债表统计,在日本利率持续下行阶段,债券占比不断提升,直至2011-2012年期间,日本10年国债利率均值落至1%附近,日本债券占比达到峰值,随后伴随着低利率和负利率的出现,日本债券占比不断回落;与此同时,股权及投资基金在日本国家资产负债表的占比进入快速上升阶段;在国债进入低利率与负利率阶段,现金与存款占比进一步提升;但整个利率下降阶段,由于处于地产泡沫破灭之后,地产占比持续下行。

如果全球重启货币宽松,资产将如何映射?

根据各类资产核心驱动逻辑,以及发达市场历史经验,如果全球重启货币宽松,则可以通过资产配置实现组合的收益平滑。建议参考OECD国家居民普遍遵循的安全、增值、保障“三位一体”的配置策略:约1/3的股权或投资基金,约1/3在现金与银行存款,约1/3为各类养老金投资。

2024年,请一定不要忘记黄金的组合配置

黄金与美债走势显著负相关,自2023年10月中旬以来10年期美债收益率的震荡下行,已经带动黄金价格的震荡走高。未来,如果海内外利率联袂宽松,或者再度出现发达市场重启下行,加大货币发行力度,则一定不要忘记黄金在资产配置中的“守门员”角色。

如果利率持续走低,权益资产买什么?

如果利率持续走低,防守策略买红利,类似2023年和今年开年以来的策略。原因在于,低利率有望引发稳健投资的“资产荒”,从而推升了高股息的吸引力。如果经济修复好于预期,市场情绪修复,则坚持买成长。因为利率下行是长久期资产上涨的核心推动,特别是如果中美债券利率联袂下行,更有望为成长股投资创造“蜜月期”。

2023年的AI行情,会是下一轮主升浪的提前预演?

根据A股历史经验,在一轮大行情主升浪形成之前,往往会有一定的提前预演。比如,2003年的“五朵金花”行情,是对2006~2007年周期股牛市的预演;2013年的传媒股行情,是对2015年移动互联网牛市的预演。预演的原因在于:上市公司业绩跟不上,短期估值偏贵,造成回调;(2)大拐点已经出现,但投资者对需求空间的预期不足也可能造成回调;(3)待市场整体风险偏好大幅提升后,才会带来估值系统性抬升。2023年1-5月份A股出现的AI行情,会是下一轮主升浪的提前预演么?我们拭目以待。

(来源:时代焦点网)

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作者: usere67ue6

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